大摩投资

　　今日上证指数报2339.14点，涨7.19点，涨幅0.31%，成交1864亿元；深成指报8112.65点，跌34.34点，涨幅0.42%，成交2228亿元。中小板指报收5552.70点，涨42.35点，涨幅1.77%；创业板报1526.14点，涨2.02点，涨幅0.13%。两市共有1604家个股上涨，642跌，涨跌比为3:1。非ST类涨停个股57家，无跌停个股。

　　今天指数窄幅震荡，受周末发布的经济数据全面不及预期的利空打压，早盘指数走势较弱，两市仅有煤炭板块受益行业脱困措施的进一步明确而表现坚挺。午盘之后，地产、有色等板块企稳反弹，指数小幅回升。盘面上仓储物流、公共交通等板块涨幅居前；保险、银行两大金融权重跌幅居前拖累指数。

　　消息面上，周末统计局发布多项8月份经济数据，其中8月规模以上工业增加值同比增长6.9%，增速创2008年12月以来新低；8月发电量今年以来首次负增长，同比下降2.2%；8月城镇固定资产投资名义同比增长16.5%，增速为2001年以来最低，共识预期增长16.9%；8月社会消费品零售总额数据同比增长11.9%，共识预期增长12.1%。

　　综合来看，今天两市出现一定分化，沪指无视经济数据下滑继续震荡走高，深成指则弱势震荡。两市量能相比上周五有所放大并再度突破4000亿。从基本面来看，8月份经济数据集体下滑，且跌幅之大不容忽视，结合之前PPI、PMI以及原材料价格等各项指标我们认为目前国内经济中观需求乏力，经济动能减弱已成事实，按照目前经济走势，今年中国GDP水平将大概率低于7.5%的官方目标。经济的下滑使市场对于政策的预期更加强烈，不过总理之前已经表明截止到8

　　月全年就业目标已经完成，就业问题已经不构成政策约束，政府可以在增长和结构调整中偏向后者。因而全面大规模政策放松可能性不大。

　　对于市场我们认为这一波上涨主要来自政策和资金的双重推动，目前来看，政策面上国企改革以及沪港通等依然在稳步实施，而资金面我们认为未来一段时间可能会发生变化，首先根据相关测算，目前股票型基金以及偏股型基金的仓位已经达到80%以上，后续资金继续大幅流入市场的难度较大；另外，美国QE9月份将完成最后150亿美元的资产购买。尽管美联储强调在结束资产购买计划之后，仍有必要把联邦基金利率接近于零的水平保持相当一段时间，但我们认为，QE的结束对全球流动性形成一定的压制。综上，在国内强力的货币政策出台概率较小的预期下，我们对未来市场空间持相对谨慎的态度，策略上建议投资者注意短期超买压力，重点关注国企改革概念下的低价绩优蓝筹股。